[Kewangan Global] Apa yang Salah? (Bahagian 1/2)
Penulis: Jamal Harwood
Instrumen Kewangan Kapitalisme: Rumah Kad
Barangkali tiada apa yang lebih tepat menggambarkan sifat tamak dalam sistem kapitalisme dan bagaimana ia boleh menjadi tidak terkawal, selain daripada pasaran derivatif. Warren Buffett, salah seorang pelabur terkaya di dunia dan tokoh utama Berkshire Hathaway dengan dana pelaburan berjumlah US$196 bilion, menggambarkan derivatif sebagai “senjata kewangan pemusnah besar-besaran”.
Dalam laporan tahunan 2002, Berkshire Hathaway memberitahu para pemegang saham bahawa selain kontrak-kontrak derivatif dijamin, nilai pokok kontrak itu juga bergantung pada kredibiliti rakan niaga yang menandatangani kontrak tersebut untuk menerima kredit. Sementara menunggu kontrak disahkan, rakan niaga mencatatkan keuntungan dan kerugian—sering kali dalam jumlah yang besar—dalam rekod kewangan mereka tanpa sebarang wang berpindah tangan. Julat nilai kontrak derivatif hanya dibatasi oleh imaginasi manusia (kadang-kadang lebih tepat disebut imaginasi manusia yang gila).
Buffett bercakap berdasarkan pengalamannya membeli syarikat insurans berskala kecil di AS yang memiliki portfolio derivatif dalam catatan kewangannya. Setelah menunjukkan skeptisisme terhadap nilai-nilai yang berlebihan itu, Buffett meminta agar portfolio tersebut dipadamkan. Setelah mengalami kerugian jutaan dolar dan berunding dengan lebih daripada 670 rakan niaga yang terlibat dalam kontrak-kontrak derivatif itu, akhirnya permintaan Buffett itu berjaya dilaksanakan sepenuhnya.
Pasaran derivatif telah berkembang dengan luar biasa dalam 10 tahun terakhir. Kini, nilainya dianggarkan berada pada julat antara US$500 hingga US$1000 trilion setahun. Angka ini menjadikan ekonomi sebenar dunia, yang mencapai sekitar US$50 trilion setahun, kelihatan begitu kecil. Sebahagian besar pasaran derivatif tidak mempunyai peraturan dan dicirikan sebagai Pasaran OTC (over-the-counter/di luar bursa), di mana transaksi diatur secara langsung oleh pihak-pihak yang terlibat. Pihak-pihak ini kebanyakannya adalah bank, institusi pelaburan, syarikat penjamin risiko, dan pelanggan mereka, termasuk pejabat bandar, dewan, badan pengurusan dana persaraan, dan individu-individu yang sangat kaya.
Menurut Bank for International Settlements, sehingga Disember 2007, pasaran OTC sahaja sudah bernilai US$596 trilion. Pada dasarnya, derivatif adalah instrumen kewangan yang nilainya bergantung kepada instrumen kewangan lain yang menjadi acuannya. Derivatif ialah kontrak yang bergantung kepada prestasi atau pergerakan harga aset, bukannya transaksi yang melibatkan aset itu sendiri. Ini termasuk komoditi, ekuiti, gadai janji (mortgage), pinjaman pemilikan rumah, kadar faedah, nilai tukar, atau indeks (seperti indeks pasaran saham, harga pengguna, dan lain-lain). Antara instrumen derivatif ialah futures, forwards, opsyen, dan swap.
Manfaat derivatif yang paling kerap diisytiharkan adalah untuk mengurangkan risiko. Namun begitu, hakikatnya, kerana sifat derivatif yang berkembang secara pesat dan ketiadaan kaitannya yang langsung dengan dunia sebenar, nisbah modal yang tipis, serta fakta bahawa kontrak-kontrak derivatif dipegang oleh institusi kewangan melalui hubungan yang rumit, timbul satu persoalan: adakah terdapat manfaat sebenar selain menjadi alat untuk berjudi terhadap neraca yang akhirnya boleh membawa bencana?
Untuk menjelaskan dengan lebih terperinci mengenai transaksi tiga bentuk derivatif yang popular—iaitu CDO, Credit Default Swaps, dan Currency Swaps—rujuk penjelasan di bahagian lampiran buku ini.
Kebodohan para Penjudi, Biarkan Mereka Kalah
Mudah sahaja bagi seseorang untuk berhujah bahawa jika orang dewasa (lelaki atau perempuan) suka berjudi dengan kadar faedah, kekuatan pasaran perumahan AS, atau dengan siapa yang akan gagal atau berjaya dalam dunia korporat (seperti dalam Credit Default Swaps), mereka seharusnya dibenarkan meneruskan aktiviti itu. Alasannya, akan sentiasa ada pihak yang menang dan pihak yang kalah. Mungkin pihak yang kalah itu akan belajar daripada kesilapannya, kemudian kembali bermain sebagai seseorang yang lebih bijak.
Seperti seorang penjudi yang sentiasa kalah, tetapi tetap ketagih untuk kembali bermain dengan harapan meraih kemenangan besar. Andaian mereka ialah pasaran itu efisien, sehingga pihak yang kalah akan membayar sepenuhnya dan tepat pada masanya, sama seperti pihak yang menang akan meraih keuntungan mereka dengan gembira. Begitulah gambaran mereka tentang pasaran kewangan. Pemikiran ini sungguh tidak masuk akal, kerana ia mengabaikan ketidakcekapan di pihak para pemain yang berjuang membayar hutang mereka, termasuk mereka yang benar-benar terpukul akibat kekalahan dalam perjudian. Krisis kewangan tidak berbeza dengan gambaran itu.
Kita dapat melihat bagaimana syarikat-syarikat membuat pertaruhan terhadap “the firm” (firma) atau lebih tepat lagi melalui pinjaman. Mereka bertaruh pada banyak firma sekaligus. Walaupun ada sepasukan akauntan, pakar analisis risiko, dan staf pengurusan modal yang mencukupi, bank-bank terbesar dunia gagal melihat badai yang sedang mendekat. Terbuta oleh impian untuk memiliki keuntungan yang terus bertambah melalui taruhan yang semakin besar dan berisiko tinggi, mereka beranggapan bahawa mereka tidak akan pernah kalah.
Mulai dari pegawai eksekutif hingga broker, mereka semua bertanggungjawab atas hasil yang diperoleh. Sistem dan undang-undang membenarkan perbuatan mereka. Inti masalah ini terletak pada sistem (kapitalisme) serta pendekatannya terhadap transaksi dagang dan spekulasi secara umum. Sama ada Royal Bank of Scotland mahupun Barclays, dua daripada segelintir bank terbesar dan paling berprestij, dilaporkan masing-masing memegang (menurut laporan kewangan mereka yang telah diterbitkan) Credit Default Swaps bernilai US$2,4 trilion, hampir dua kali ganda daripada nilai Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) negara-negara UK.
Tidak menghairankan jika keduanya menjadi pusat perhatian dalam pembahasan program penyelamatan perbankan dengan pemerintah AS. Ini kerana Royal Bank of Scotland di atas kertas sudah dianggap gulung tikar.
(Bersambung ke “Apa yang Salah?” Bahagian 2/2.)
Sumber: Jamal Harwood, Membedah Krisis Kewangan Global.
#KrisisKewanganGlobal #SistemKewangan #Kapitalisme
About Post Author
